中(zhong)(zhong)央金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)會議10月30日(ri)至31日(ri)在(zai)北京舉行，延續了此前對金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)的定位，強調(diao)堅定不移走中(zhong)(zhong)國特色金(jin)(jin)(jin)融(rong)發(fa)(fa)展之路，加快建設中(zhong)(zhong)國特色現代金(jin)(jin)(jin)融(rong)體系(xi)。我們不妨從統籌“發(fa)(fa)展與(yu)安(an)全”出發(fa)(fa)，多個維度(du)(du)理(li)解中(zhong)(zhong)國特色的現代金(jin)(jin)(jin)融(rong)體系(xi)。在(zai)發(fa)(fa)展方面(mian)，會議對金(jin)(jin)(jin)融(rong)本身的發(fa)(fa)展、金(jin)(jin)(jin)融(rong)服(fu)務(wu)實體經濟、金(jin)(jin)(jin)融(rong)宏(hong)觀調(diao)控(kong)提(ti)出更明確的要求(qiu)，安(an)全方面(mian)強調(diao)全面(mian)加強監管(guan)，有效防范化(hua)解風險。會議指出黨的領導是(shi)做好金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)的“根(gen)本保證”。本文將從宏(hong)觀、策略、地產(chan)和銀行角度(du)(du)進行解讀。

宏觀：多維度理(li)解(jie)中國特色現(xian)代金融體(ti)系

中(zhong)央金(jin)(jin)(jin)融工(gong)(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)(yi)延續了(le)此(ci)前對(dui)金(jin)(jin)(jin)融工(gong)(gong)作(zuo)的(de)(de)定(ding)位，強調金(jin)(jin)(jin)融發展(zhan)的(de)(de)“中(zhong)國(guo)特(te)色(se)”。中(zhong)央金(jin)(jin)(jin)融工(gong)(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)(yi)指(zhi)出，“金(jin)(jin)(jin)融是國(guo)民(min)經濟的(de)(de)血(xue)脈，是國(guo)家(jia)核心競爭力的(de)(de)重(zhong)要(yao)組成(cheng)部分”，延續了(le)2017年全國(guo)金(jin)(jin)(jin)融工(gong)(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)(yi)對(dui)金(jin)(jin)(jin)融的(de)(de)定(ding)位，強調金(jin)(jin)(jin)融工(gong)(gong)作(zuo)的(de)(de)重(zhong)要(yao)性。會(hui)議(yi)(yi)提出，要(yao)“加快建設金(jin)(jin)(jin)融強國(guo)”，要(yao)走“中(zhong)國(guo)特(te)色(se)金(jin)(jin)(jin)融發展(zhan)之(zhi)路”，為未來一段(duan)時(shi)間我國(guo)的(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融發展(zhan)提供了(le)方向。

我(wo)們從統(tong)籌“發(fa)(fa)展與安全(quan)(quan)”出(chu)發(fa)(fa)，多個角度理解(jie)“中(zhong)國特色金(jin)融發(fa)(fa)展之路”。會議(yi)一(yi)(yi)方面(mian)對金(jin)融本身的發(fa)(fa)展、金(jin)融服(fu)務(wu)實體經濟發(fa)(fa)展提(ti)出(chu)更明確的要求，另(ling)一(yi)(yi)方面(mian)強調全(quan)(quan)面(mian)加(jia)強監管，并指出(chu)黨(dang)的領導(dao)是(shi)做(zuo)好金(jin)融工作的“根本保證”。具體來看：

• 金(jin)融(rong)(rong)市(shi)(shi)場和金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構(gou)的發(fa)展(zhan)(zhan)目標進(jin)一步清晰。在資本(ben)市(shi)(shi)場方面(mian)，提(ti)出(chu)“更好(hao)發(fa)揮(hui)(hui)資本(ben)市(shi)(shi)場樞紐(niu)功能(neng)(neng)”，提(ti)出(chu)了“推動股票發(fa)行(xing)注冊制走深走實”、“發(fa)展(zhan)(zhan)多(duo)元化股權融(rong)(rong)資”、“大(da)力提(ti)高上市(shi)(shi)公司質(zhi)量(liang)”、“培育一流投資銀行(xing)和投資機(ji)(ji)(ji)構(gou)”四個建設方向。債券市(shi)(shi)場方面(mian)，要(yao)求“促進(jin)債券市(shi)(shi)場高質(zhi)量(liang)發(fa)展(zhan)(zhan)”。在“完善機(ji)(ji)(ji)構(gou)定(ding)位(wei)”方面(mian)，對(dui)國(guo)有(you)大(da)型金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構(gou)、中小金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構(gou)、政策性(xing)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構(gou)、保(bao)險(xian)業的定(ding)位(wei)分別作(zuo)了表述：對(dui)于(yu)國(guo)有(you)大(da)型金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構(gou)，要(yao)求“做優做強”、“當好(hao)服務實體經濟(ji)的主力軍和維護(hu)金(jin)融(rong)(rong)穩定(ding)的壓(ya)艙(cang)石”；對(dui)于(yu)中小金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構(gou)，則要(yao)求嚴格“準(zhun)入標準(zhun)和監(jian)管要(yao)求”、“立足當地(di)開展(zhan)(zhan)特(te)色化經營(ying)”；對(dui)于(yu)政策性(xing)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)構(gou)，要(yao)求強化“職(zhi)能(neng)(neng)定(ding)位(wei)”；對(dui)于(yu)保(bao)險(xian)業，要(yao)求發(fa)揮(hui)(hui)“經濟(ji)減(jian)震器和社會穩定(ding)器功能(neng)(neng)”。

• 金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)(ji)高(gao)質(zhi)量發(fa)展的(de)任務(wu)(wu)進一(yi)清(qing)晰(xi)。會議肯定(ding)了十八大以(yi)來金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)工作(zuo)“堅(jian)持以(yi)人民為中心的(de)價值(zhi)取向，堅(jian)持把金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)(ji)作(zuo)為根本宗旨”，但也(ye)指出(chu)(chu)“金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)(ji)的(de)質(zhi)效不(bu)高(gao)”。因此，“金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)要(yao)為經(jing)濟(ji)(ji)社會發(fa)展提(ti)供(gong)高(gao)質(zhi)量服(fu)務(wu)(wu)”。具體(ti)(ti)(ti)方向上(shang)來看，會議提(ti)出(chu)(chu)“把更(geng)多金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)源用(yong)于促(cu)進科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)、先進制造(zao)、綠色發(fa)展和(he)中小微企業，大力(li)支持實(shi)(shi)施創(chuang)新(xin)驅動發(fa)展戰(zhan)略、區域協調(diao)發(fa)展戰(zhan)略，確保(bao)國家糧食(shi)和(he)能(neng)源安(an)全等”，并且總(zong)結為“做好科(ke)技(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)、綠色金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)、普惠金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)、養老融(rong)(rong)、數字金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)五篇大文章(zhang)”。我們預計未來更(geng)多金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)源或向以(yi)上(shang)方向傾斜。方式方法上(shang)，會議提(ti)出(chu)(chu)“盤活被低(di)效占用(yong)的(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)源，提(ti)高(gao)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)使用(yong)效率(lv)”，并強調(diao)“要(yao)著力(li)打(da)造(zao)現代金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機構和(he)市場體(ti)(ti)(ti)系(xi)，疏(shu)通資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)進入實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)(ji)的(de)渠道”。

• 金(jin)融(rong)(rong)宏觀調(diao)控服(fu)務高質量發展(zhan)出(chu)現(xian)新要(yao)求。金(jin)融(rong)(rong)宏觀調(diao)控是金(jin)融(rong)(rong)工作的(de)(de)重要(yao)一環(huan)。會議強(qiang)調(diao)要(yao)“始終保持貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)的(de)(de)穩健性(xing)(xing)”，同(tong)時指出(chu)要(yao)“準(zhun)確(que)把握(wo)貨(huo)幣信(xin)貸供需規律和(he)新特點(dian)”。我們(men)認(ren)為，當前信(xin)貸和(he)貨(huo)幣供需的(de)(de)一個突出(chu)特點(dian)是，經濟(ji)運行(xing)到金(jin)融(rong)(rong)周(zhou)期下行(xing)階段，信(xin)用(yong)(yong)需求本(ben)身具(ju)有內生緊縮(suo)的(de)(de)壓力，財政(zheng)(zheng)(zheng)與準(zhun)財政(zheng)(zheng)(zheng)在貨(huo)幣投放中(zhong)(zhong)的(de)(de)重要(yao)性(xing)(xing)上升。本(ben)次(ci)金(jin)融(rong)(rong)會議通(tong)稿中(zhong)(zhong)指出(chu)，要(yao)“加強(qiang)貨(huo)幣供應總量和(he)結構雙重調(diao)節”、“充(chong)實貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)工具(ju)箱”。我們(men)認(ren)為，這可能意(yi)味(wei)著結構性(xing)(xing)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)工具(ju)（比如抵押補(bu)充(chong)貸款、各類再貸款等）等政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)性(xing)(xing)金(jin)融(rong)(rong)可能在金(jin)融(rong)(rong)宏觀調(diao)控中(zhong)(zhong)起更重要(yao)的(de)(de)作用(yong)(yong)。

• 會(hui)(hui)議(yi)強(qiang)(qiang)調(diao)全(quan)面加強(qiang)(qiang)金(jin)(jin)(jin)融監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)，有(you)效(xiao)防范(fan)化(hua)(hua)解風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)，明確提出(chu)(chu)做好“產(chan)融風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)隔離”。會(hui)(hui)議(yi)指(zhi)出(chu)(chu)“金(jin)(jin)(jin)融監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)和(he)(he)治理能力(li)薄(bo)弱”，強(qiang)(qiang)調(diao)“要(yao)(yao)全(quan)面加強(qiang)(qiang)金(jin)(jin)(jin)融監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)，有(you)效(xiao)化(hua)(hua)解金(jin)(jin)(jin)融風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)”。從監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)領域看(kan)(kan)，會(hui)(hui)議(yi)強(qiang)(qiang)調(diao)了三類風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)及防范(fan)化(hua)(hua)解工作，包括中(zhong)小金(jin)(jin)(jin)融機構(gou)(gou)、地(di)(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政府(fu)債務(wu)、房(fang)(fang)(fang)地(di)(di)(di)產(chan)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)。中(zhong)小金(jin)(jin)(jin)融機構(gou)(gou)方(fang)(fang)(fang)面，本(ben)次(ci)(ci)會(hui)(hui)議(yi)強(qiang)(qiang)調(diao)要(yao)(yao)嚴(yan)格“準(zhun)入標準(zhun)和(he)(he)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)要(yao)(yao)求”，“立(li)足(zu)當地(di)(di)(di)開(kai)展(zhan)特(te)色化(hua)(hua)經(jing)營(ying)”，及時(shi)處置風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)。地(di)(di)(di)方(fang)(fang)(fang)債務(wu)方(fang)(fang)(fang)面有(you)望建(jian)立(li)管(guan)(guan)(guan)(guan)控(kong)長效(xiao)機制。本(ben)次(ci)(ci)會(hui)(hui)議(yi)指(zhi)出(chu)(chu)要(yao)(yao)“建(jian)立(li)同(tong)高質(zhi)量發展(zhan)相適應的政府(fu)債務(wu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理機制，優化(hua)(hua)中(zhong)央(yang)和(he)(he)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政府(fu)債務(wu)結構(gou)(gou)”。我們(men)認為近期(qi)一攬(lan)子化(hua)(hua)債方(fang)(fang)(fang)案落地(di)(di)(di)有(you)效(xiao)降低了隱債流動性(xing)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)，但如要(yao)(yao)治本(ben)，仍需(xu)要(yao)(yao)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)(fang)債務(wu)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)管(guan)(guan)(guan)(guan)控(kong)長效(xiao)機制的確立(li)。房(fang)(fang)(fang)地(di)(di)(di)產(chan)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)化(hua)(hua)解方(fang)(fang)(fang)面，會(hui)(hui)議(yi)指(zhi)出(chu)(chu)完善房(fang)(fang)(fang)地(di)(di)(di)產(chan)金(jin)(jin)(jin)融宏觀審(shen)慎(shen)管(guan)(guan)(guan)(guan)理，微觀上健全(quan)“企(qi)(qi)業主體監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)”和(he)(he)“資(zi)金(jin)(jin)(jin)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)”，“滿足(zu)不(bu)同(tong)所(suo)有(you)制房(fang)(fang)(fang)地(di)(di)(di)產(chan)企(qi)(qi)業合理融資(zi)需(xu)求”。同(tong)時(shi)指(zhi)出(chu)(chu)“加快保障性(xing)住房(fang)(fang)(fang)等三大(da)(da)(da)工程建(jian)設，構(gou)(gou)建(jian)房(fang)(fang)(fang)地(di)(di)(di)產(chan)發展(zhan)新模式”。從監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)原則看(kan)(kan)，會(hui)(hui)議(yi)強(qiang)(qiang)調(diao)要(yao)(yao)把(ba)握好“權和(he)(he)責(ze)”、“快和(he)(he)慢”兩個(ge)關(guan)系，也明確指(zhi)出(chu)(chu)做好“產(chan)融風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)隔離”。一是(shi)在(zai)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)增大(da)(da)(da)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)(fang)屬地(di)(di)(di)責(ze)任，我們(men)認為配套資(zi)源支持或將(jiang)加大(da)(da)(da)。二是(shi)，風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)化(hua)(hua)解需(xu)在(zai)穩(wen)定大(da)(da)(da)局的前提下把(ba)握時(shi)度效(xiao)。三是(shi)強(qiang)(qiang)調(diao)做好“產(chan)融風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)隔離”，我們(men)認為加強(qiang)(qiang)金(jin)(jin)(jin)控(kong)集團監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)，推(tui)動金(jin)(jin)(jin)融與實業有(you)效(xiao)隔離，有(you)助(zhu)防止風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)交叉傳(chuan)染。

• 加強黨(dang)中(zhong)央(yang)對金(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)作(zuo)的(de)(de)(de)集中(zhong)統(tong)一領(ling)導(dao)。根(gen)據今(jin)年(nian)年(nian)初(chu)公布的(de)(de)(de)《黨(dang)和(he)國家(jia)機(ji)構改革(ge)方(fang)案》，中(zhong)央(yang)金(jin)融(rong)(rong)(rong)委員(yuan)會(hui)、中(zhong)央(yang)金(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)作(zuo)委員(yuan)會(hui)兩大機(ji)構成立。本次會(hui)議指出(chu)，一方(fang)面(mian)要做好(hao)(hao)“統(tong)籌(chou)協(xie)調(diao)把關”，主(zhu)要是(shi)要“發(fa)揮(hui)好(hao)(hao)中(zhong)央(yang)金(jin)融(rong)(rong)(rong)委員(yuan)會(hui)的(de)(de)(de)作(zuo)用”，另一方(fang)面(mian)要“切實(shi)加強金(jin)融(rong)(rong)(rong)系統(tong)黨(dang)的(de)(de)(de)建(jian)設”，主(zhu)要是(shi)要“發(fa)揮(hui)好(hao)(hao)中(zhong)央(yang)金(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)作(zuo)委員(yuan)會(hui)的(de)(de)(de)作(zuo)用”。同時，本次會(hui)議在此(ci)強調(diao)了(le)對金(jin)融(rong)(rong)(rong)干部人才(cai)隊伍的(de)(de)(de)要求(qiu)，要“政治過(guo)硬、能力(li)過(guo)硬、作(zuo)風過(guo)硬”、“鍛(duan)造(zao)忠誠(cheng)干凈擔當的(de)(de)(de)高素(su)質專業(ye)化(hua)”金(jin)融(rong)(rong)(rong)干部人才(cai)隊伍。

  
  

策(ce)略：明定位，促(cu)發展

中(zhong)央金融工作會議定調部署(shu)未來金融工作發展方向(xiang)

10月30日至(zhi)31日，中央(yang)金融(rong)工作會議在(zai)北京舉行，會議分析(xi)我國(guo)金融(rong)高質量發展(zhan)面臨(lin)形(xing)勢，并部署當前和今后(hou)一個時(shi)期(qi)的金融(rong)工作。從會議精(jing)神來看：

金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)是(shi)國(guo)民經(jing)濟(ji)(ji)血脈，要(yao)加快建設金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)強國(guo)，推進金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)高質(zhi)量發(fa)展，并為(wei)經(jing)濟(ji)(ji)社會發(fa)展提(ti)供(gong)高質(zhi)量服(fu)(fu)務。會議(yi)強調(diao)“金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)是(shi)國(guo)家核(he)心競爭力的重要(yao)組成部分(fen)”，需(xu)“全面加強金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監管，完善金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)體制，優化(hua)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)(fu)務”。做好金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)工(gong)作要(yao)“堅(jian)(jian)持把金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)(fu)務實體經(jing)濟(ji)(ji)作為(wei)根(gen)本宗旨”，“堅(jian)(jian)持深化(hua)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)供(gong)給(gei)側(ce)結(jie)構性改革”，“堅(jian)(jian)持統籌(chou)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)開放和安(an)全”。具(ju)體工(gong)作部署上，從資本市場角度建議(yi)重點關注以下幾個方面：

• 貨幣(bi)政策方面，會議指(zhi)出“保(bao)持貨幣(bi)政策穩健性”，“注重做好跨(kua)周期和逆周期調節，充(chong)實貨幣(bi)政策工具箱(xiang)”。結合(he)目前經濟形(xing)勢，會議提出要“保(bao)持流動性合(he)理(li)充(chong)裕(yu)、融資(zi)成(cheng)本持續下降”；

•  資(zi)(zi)金(jin)(jin)供給結構(gou)方(fang)面(mian)，會議提出“把(ba)更多金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)源(yuan)用(yong)于促進科技創新、先進制造(zao)、綠(lv)色(se)發(fa)展和中小微企(qi)業，大(da)力(li)支持實施創新驅動發(fa)展戰略(lve)、區域協(xie)調發(fa)展戰略(lve)，確保國家(jia)糧食和能源(yuan)安全”，“提高資(zi)(zi)金(jin)(jin)使用(yong)效率”，“做好科技金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)、綠(lv)色(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)、普惠金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)、養老金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)、數字金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)五篇大(da)文章”，當前工作上要“更好支持擴大(da)內(nei)需(xu)”；

• 資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)方面，會議提(ti)出“優化(hua)融資(zi)(zi)(zi)結構(gou)，更好(hao)發(fa)(fa)(fa)(fa)揮(hui)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)樞紐(niu)功能，推動股票發(fa)(fa)(fa)(fa)行注(zhu)冊制走深走實(shi)，發(fa)(fa)(fa)(fa)展多元(yuan)化(hua)股權(quan)融資(zi)(zi)(zi)，大力提(ti)高(gao)上市(shi)公(gong)司質(zhi)量(liang)”，“促進債券市(shi)場(chang)高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)(fa)(fa)(fa)展”。結合當前投資(zi)(zi)(zi)者關(guan)注(zhu)，會議強調當前要(yao)“活躍(yue)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)”；

• 金融機構(gou)發展方面，會議提出要(yao)“培育(yu)一(yi)流投資銀行和投資機構(gou)”，“支持(chi)國有大(da)型金融機構(gou)做優(you)做強”；

• 與地(di)產關系方(fang)面，會議(yi)提出“建(jian)立防(fang)范化解(jie)地(di)方(fang)債務風險長效機(ji)制(zhi)，建(jian)立同(tong)高質量發展相適(shi)應的政府債務管理(li)(li)機(ji)制(zhi)。健全房(fang)地(di)產企業主體監(jian)(jian)管制(zhi)度(du)和資金(jin)監(jian)(jian)管，完善房(fang)地(di)產金(jin)融宏(hong)觀審慎管理(li)(li)，一視(shi)同(tong)仁滿足不同(tong)所有制(zhi)房(fang)地(di)產企業合理(li)(li)融資需求，因城施策用(yong)好政策工(gong)具箱(xiang)，更好支(zhi)持(chi)剛性和改善性住房(fang)需求，加(jia)快保(bao)障性住房(fang)等‘三大工(gong)程’建(jian)設，構建(jian)房(fang)地(di)產發展新模式(shi)”；

• 對外(wai)(wai)開放(fang)方面(mian)，會(hui)議(yi)提出 “穩(wen)外(wai)(wai)貿(mao)穩(wen)外(wai)(wai)資(zi)”，“穩(wen)步(bu)擴大金融(rong)領域制度型開放(fang)，提升跨境投融(rong)資(zi)便利化，吸引更(geng)多外(wai)(wai)資(zi)金融(rong)機構和長期資(zi)本來(lai)華展業興業”。尤其在地域方面(mian)提出“增強上海國際中心的競(jing)爭力和影(ying)響(xiang)力，鞏固提升香港國際中心地位”。

本(ben)(ben)次(ci)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工作會(hui)(hui)議(yi)(yi)(yi)應(ying)對當下，立足長(chang)遠(yuan)，對當前市(shi)(shi)(shi)場形(xing)勢(shi)及中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)發展均帶(dai)來(lai)積(ji)極影響(xiang)。綜上來(lai)看，本(ben)(ben)次(ci)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工作會(hui)(hui)議(yi)(yi)(yi)既明確了(le)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)定位及中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)我國金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工作方向，又結合當前形(xing)勢(shi)做出了(le)具體(ti)有針對性的部署及指引。回顧(gu)以往召開的歷次(ci)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工作會(hui)(hui)議(yi)(yi)(yi)，在部署應(ying)對國有銀(yin)行(xing)股份制(zhi)改造、完(wan)善人民幣(bi)匯率(lv)形(xing)成機制(zhi)、推(tui)動金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)開放、健全多層次(ci)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場、構(gou)建監管(guan)框架等方面(mian)均發揮過重要(yao)作用及影響(xiang)。從對資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場的影響(xiang)上，歷史經(jing)驗顯示盡管(guan)不同區間(jian)市(shi)(shi)(shi)場和行(xing)業表現難以簡單對比，但(dan)A股市(shi)(shi)(shi)場短期(qi)內(nei)對歷次(ci)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工作會(hui)(hui)議(yi)(yi)(yi)反(fan)應(ying)均較為(wei)(wei)積(ji)極。統(tong)計顯示上證指數在歷次(ci)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工作會(hui)(hui)議(yi)(yi)(yi)召開后一個月(yue)內(nei)漲幅中(zhong)(zhong)值約(yue)為(wei)(wei)9%。結合此次(ci)會(hui)(hui)議(yi)(yi)(yi)精神，繼7月(yue)中(zhong)(zhong)央政(zheng)治局會(hui)(hui)后本(ben)(ben)次(ci)會(hui)(hui)議(yi)(yi)(yi)再提“活躍資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場”，有助于進一步提振(zhen)當前投(tou)資(zi)(zi)者風險偏好(hao)；中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)角度(du)，金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工作會(hui)(hui)議(yi)(yi)(yi)對包括資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場在內(nei)的金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機制(zhi)體(ti)制(zhi)的規(gui)劃及方向性指引有助于推(tui)進中(zhong)(zhong)國特色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)發展之路，助力中(zhong)(zhong)國式現代(dai)化(hua)建設。

投資方向上，結合會議對“培育一流投資銀行和投資機構”“支持國有大型金融機構做優做強”表態，大型國有銀行、保險、券商等有望受到近期投資者關注；對地產領域的工作方向和部署也有助于增強穩地產信心。

地產：關注房企融資(zi)改善舉措和“三(san)大工程”建(jian)設(she)

2023年(nian)10月30日至31日，中央(yang)金融工作(zuo)會(hui)議(yi)召(zhao)開，會(hui)議(yi)提出“促進(jin)金融與(yu)房(fang)地(di)(di)產(chan)良性循環，健全房(fang)地(di)(di)產(chan)企業主體監管制(zhi)度和資金監管，完善房(fang)地(di)(di)產(chan)金融宏觀審慎管理，一(yi)視同仁滿足不同所有制(zhi)房(fang)地(di)(di)產(chan)企業合理融資需(xu)求，因(yin)城施策用好(hao)政策工具(ju)箱，更好(hao)支持剛性和改善性住(zhu)房(fang)需(xu)求，加快保障性住(zhu)房(fang)等(deng)“三(san)大工程”建設，構(gou)建房(fang)地(di)(di)產(chan)發展新模式。”[1]

本次會議在(zai)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)地(di)(di)(di)產(chan)企(qi)(qi)業(ye)融(rong)資(zi)方面做(zuo)積極(ji)表(biao)態，接(jie)下(xia)(xia)來著(zhu)重關(guan)注相關(guan)舉(ju)措(cuo)的推進節奏與力度。今(jin)年(nian)以來新房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)銷售整體偏弱，1-9月(yue)商品房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)銷售金額同(tong)(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)降4.6%，對房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)現金流形成(cheng)持續壓力；同(tong)(tong)(tong)時民企(qi)(qi)銷售表(biao)現明顯弱于央國(guo)(guo)企(qi)(qi)，以百強房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)中的42家央國(guo)(guo)企(qi)(qi)和32家未(wei)出(chu)(chu)險民企(qi)(qi)為(wei)(wei)例，1-9月(yue)銷售額增速分(fen)別為(wei)(wei)+12%和-14%。在(zai)此(ci)背(bei)景下(xia)(xia)，本次會議提出(chu)(chu)的“一視同(tong)(tong)(tong)仁滿足不同(tong)(tong)(tong)所(suo)有制房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)地(di)(di)(di)產(chan)企(qi)(qi)業(ye)合理(li)融(rong)資(zi)需(xu)(xu)求(qiu)”，對于穩定(ding)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)現金流、緩釋(shi)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)信用風險尤為(wei)(wei)關(guan)鍵；事實上(shang)，在(zai)2022年(nian)11月(yue)發(fa)布的“金融(rong)16條”中也曾出(chu)(chu)現類似(si)表(biao)述(shu)，其中在(zai)“穩定(ding)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)地(di)(di)(di)產(chan)開(kai)發(fa)貸款(kuan)投放”方面提出(chu)(chu)要(yao)“對國(guo)(guo)有、民營各類房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)地(di)(di)(di)產(chan)企(qi)(qi)業(ye)一視同(tong)(tong)(tong)仁”。我們認為(wei)(wei)接(jie)下(xia)(xia)來需(xu)(xu)要(yao)重點關(guan)注相關(guan)舉(ju)措(cuo)的落地(di)(di)(di)節奏與發(fa)力強度。

我們(men)認為(wei)各地住(zhu)房(fang)需(xu)求支持政(zheng)策(ce)或仍須繼續發力，“三大工(gong)程”建(jian)設將是(shi)工(gong)作重點。一(yi)(yi)方(fang)面，會(hui)(hui)議(yi)提(ti)出要繼續因城施策(ce)的(de)(de)支持合理(li)購房(fang)需(xu)求，今年(nian)9月各地出臺的(de)(de)需(xu)求支持政(zheng)策(ce)的(de)(de)頻率和(he)力度均達(da)到(dao)本輪周期(qi)以來(lai)的(de)(de)峰值(zhi)，但目(mu)前32個超高(gao)/高(gao)能級城市中(zhong)，仍有(you)(you)17城留有(you)(you)不同(tong)程度的(de)(de)限購要求，15城/17城的(de)(de)首套/二(er)套房(fang)首付(fu)比(bi)例要求高(gao)于下限，政(zheng)策(ce)或仍存在(zai)調整(zheng)空(kong)間；同(tong)時，此前政(zheng)策(ce)效果更多(duo)體現在(zai)了(le)二(er)手房(fang)而非(fei)新房(fang)，我們(men)認為(wei)這也反映了(le)需(xu)求支持政(zheng)策(ce)和(he)緩(huan)釋房(fang)企信用風險政(zheng)策(ce)相結合的(de)(de)必要性。另一(yi)(yi)方(fang)面，會(hui)(hui)議(yi)提(ti)出要加快保障性住(zhu)房(fang)、城中(zhong)村改造和(he)平急兩用基礎設施這“三大工(gong)程”的(de)(de)建(jian)設，我們(men)認為(wei)這可能成為(wei)明年(nian)拉動投資(zi)、改善銷(xiao)售的(de)(de)有(you)(you)力舉措，須高(gao)度關注配(pei)套資(zi)金的(de)(de)落地情況；此外，從中(zhong)長期(qi)角度來(lai)講(jiang)，這也是(shi)房(fang)地產新模式中(zhong)構建(jian)多(duo)層(ceng)次住(zhu)房(fang)供給(gei)體系(xi)、推動宅(zhai)地供需(xu)匹配(pei)的(de)(de)關鍵舉措。

提示地產板塊配置價(jia)值(zhi)(zhi)。我們認為(wei)本次政(zheng)(zheng)策對(dui)房地產供、需(xu)兩側都做出積極(ji)表態，接下來仍須(xu)等待其體現在基本面指標(biao)的企穩改善上，此外(wai)“三大工(gong)程”的政(zheng)(zheng)策進展是短(duan)期值(zhi)(zhi)得關注的股價(jia)催化劑。

風險：政策落地及(ji)基本(ben)面修復(fu)不(bu)及(ji)預期；房企信用加(jia)速惡(e)化(hua)。

銀行：中央金(jin)融工作會議解讀

明確金融行業發展定位。會議提到“金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要加快建設金融強國”，我們認為這表明中國作為全球最大的發展中經濟體，金融在經濟發展中的地位仍然至關重要，因此發展金融行業、提高行業國際競爭力仍然是當前金融工作的要務。此外，會議提到“支持國有大型金融機構做優做強”“培育一流投資銀行和投資機構”，我們認為這表明建設更高水平的金融機構同樣是政策的應有之義。

加強(qiang)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)。會議提到“健(jian)全金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)機(ji)制”，當前中(zhong)央(yang)(yang)層面(mian)的機(ji)構(gou)(gou)(gou)改(gai)革已(yi)推進(jin)，包括(kuo)組建國(guo)家(jia)(jia)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)總局并(bing)設為國(guo)務院直屬(shu)機(ji)構(gou)(gou)(gou)、央(yang)(yang)行分支機(ji)構(gou)(gou)(gou)改(gai)革、企業債發行審核職責劃轉(zhuan)等(deng)，地(di)方金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)機(ji)構(gou)(gou)(gou)改(gai)革仍在推進(jin)中(zhong)，根據《黨和(he)國(guo)家(jia)(jia)機(ji)構(gou)(gou)(gou)改(gai)革方案》地(di)方層面(mian)的改(gai)革任務將力爭在2024年年底前完成(cheng)。我(wo)們認為監(jian)管(guan)機(ji)構(gou)(gou)(gou)改(gai)革體現了加強(qiang)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)的趨勢，有利于減少監(jian)管(guan)套利、降低金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)風險（參見《金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)機(ji)構(gou)(gou)(gou)改(gai)革方案初探》）。

支(zhi)持實體經(jing)(jing)濟。會(hui)議(yi)提到“金融(rong)要為經(jing)(jing)濟社會(hui)發(fa)展提供高質量服(fu)務”“把更多(duo)金融(rong)資源用于促進(jin)科技創(chuang)新、先進(jin)制(zhi)造(zao)(zao)、綠色發(fa)展和中小微企業”，我(wo)們認為延(yan)續了(le)近年來金融(rong)支(zhi)持實體經(jing)(jing)濟的政策導向。根據我(wo)們的測算(suan)，截至2季度末(mo)投向基建、制(zhi)造(zao)(zao)業、普(pu)惠、綠色行業的新增貸款所占比例合(he)計(ji)(ji)超(chao)過70%，我(wo)們預計(ji)(ji)未來政策支(zhi)持的領域仍將是金融(rong)資源的主要流(liu)向。

防(fang)范化解金(jin)融風(feng)險。會議全(quan)文十六次提(ti)及(ji)“風(feng)險”，具體(ti)來看，會議在(zai)相(xiang)關段落(luo)提(ti)及(ji)地(di)(di)方債(zhai)務、房地(di)(di)產(chan)、中小金(jin)融機構三大(da)領域(yu)。具體(ti)而言：1）對于地(di)(di)方隱性(xing)債(zhai)務要(yao)遏制增量(liang)、化解存量(liang)，同(tong)時(shi)防(fang)范金(jin)融風(feng)險外溢，推進“一攬子化債(zhai)方案”，包括貸款置換、特(te)殊(shu)再融資債(zhai)券發行、債(zhai)務重組(zu)(zu)等方式(shi)（參(can)見《如何理解“一攬子化債(zhai)方案”？》）2）對于房地(di)(di)產(chan)風(feng)險，配合降低首付比例和按(an)揭(jie)利率，通過(guo)專項貸款等方式(shi)支持保交樓，通過(guo)展期、重組(zu)(zu)等方式(shi)緩釋風(feng)險暴露；3）對于中小銀(yin)行，健全(quan)處置機制，推動(dong)行業供(gong)給側(ce)改革。

投(tou)資(zi)啟示：宏觀經濟、產(chan)(chan)業(ye)結構、監管環(huan)境(jing)和(he)(he)科(ke)技進(jin)步決定行業(ye)進(jin)入(ru)供給側改(gai)革階段(duan)。銀行機構需(xu)要高效投(tou)入(ru)和(he)(he)再優化(hua)包(bao)括人力、科(ke)技、數據等要素以提升金融產(chan)(chan)品(pin)服(fu)務能(neng)力，滿(man)足BCG端客(ke)戶(hu)群體需(xu)求，實現(xian)高質量(liang)發(fa)展轉型。另外，城(cheng)投(tou)債務、地產(chan)(chan)債務和(he)(he)問(wen)題(ti)機構處置在(zai)內的金融化(hua)險工作有助于推動債務化(hua)解(jie)和(he)(he)經濟增長(chang)，從風險溢(yi)價角度推動銀行估值修復。

風險(xian)：地方債務、房地產和中小金融機構風險(xian)。

金融(rong)高質量服務經濟社會發展

會(hui)議指出，要“優(you)化資金(jin)供給結構，把(ba)更(geng)多金(jin)融(rong)資源(yuan)用(yong)于促進科技創(chuang)新、先進制造、綠色(se)(se)發展(zhan)(zhan)(zhan)和(he)(he)中(zhong)小微企業”、“做好科技金(jin)融(rong)、綠色(se)(se)金(jin)融(rong)、普(pu)惠金(jin)融(rong)、養老金(jin)融(rong)、數(shu)字金(jin)融(rong)五篇大(da)文章”。近年來，我們已經(jing)看到銀(yin)行貸款投向發生了較大(da)幅(fu)度的改變(bian)，更(geng)多的資金(jin)投向了高端(duan)制造業、綠色(se)(se)領域(yu)、普(pu)惠領域(yu)，銀(yin)行也積極推出養老金(jin)融(rong)產品創(chuang)新，通過科技賦能(neng)、數(shu)字化轉型(xing)來提升經(jing)營(ying)效率和(he)(he)服(fu)(fu)務(wu)能(neng)力。展(zhan)(zhan)(zhan)望(wang)未來，我們預(yu)計銀(yin)行經(jing)營(ying)仍會(hui)把(ba)較多的資金(jin)資源(yuan)和(he)(he)人力資源(yuan)投入上(shang)述(shu)方向和(he)(he)領域(yu)。向前看，中(zhong)國經(jing)濟處于轉型(xing)發展(zhan)(zhan)(zhan)階(jie)段，如何投入和(he)(he)再優(you)化要素提高金(jin)融(rong)產品服(fu)(fu)務(wu)能(neng)力以匹配B、C、G端(duan)核心需求成為金(jin)融(rong)行業高質量發展(zhan)(zhan)(zhan)的一大(da)評價標準。

會(hui)議指出，要“完善機(ji)構(gou)定(ding)(ding)位(wei)，支(zhi)持國(guo)(guo)有(you)(you)大(da)型金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)做(zuo)優(you)做(zuo)強，當好(hao)服務實體經濟(ji)(ji)(ji)的(de)主力(li)軍(jun)和維護金融(rong)(rong)穩(wen)定(ding)(ding)的(de)壓艙石，嚴格中(zhong)(zhong)(zhong)小金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)準入標準和監(jian)管要求，立足當地開展(zhan)特色(se)(se)化(hua)經營，強化(hua)政(zheng)策性金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)職(zhi)能定(ding)(ding)位(wei)，發(fa)揮保險業(ye)的(de)經濟(ji)(ji)(ji)減震器(qi)和社會(hui)穩(wen)定(ding)(ding)器(qi)功能”。根據中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)人(ren)民銀行金融(rong)(rong)穩(wen)定(ding)(ding)報告(gao)，截至(zhi)2022年末，全(quan)國(guo)(guo)4567家(jia)銀行業(ye)金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)中(zhong)(zhong)(zhong)有(you)(you)346家(jia)被(bei)央行評為高風險金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)，全(quan)部為區域性中(zhong)(zhong)(zhong)小銀行，數量占比8%，資(zi)產規模占比2%。展(zhan)望(wang)未來，我們(men)預計大(da)型銀行經營將具(ju)有(you)(you)韌(ren)性、穩(wen)定(ding)(ding)性較強，從(cong)投資(zi)角度而言，其較為穩(wen)定(ding)(ding)的(de)股息回報或將帶來配置(zhi)價值；中(zhong)(zhong)(zhong)小銀行在(zai)監(jian)管加嚴的(de)背景下，科技金融(rong)(rong)、綠色(se)(se)金融(rong)(rong)、普惠金融(rong)(rong)、養老金融(rong)(rong)、數字金融(rong)(rong)做(zuo)出特色(se)(se)的(de)銀行具(ju)有(you)(you)可持續發(fa)展(zhan)能力(li)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)(ji)從(cong)高速發(fa)展(zhan)進(jin)入高質量發(fa)展(zhan)階段(duan)，宏觀經濟(ji)(ji)(ji)、產業(ye)結構(gou)、科技進(jin)步等(deng)要素(su)決定(ding)(ding)了行業(ye)進(jin)入供給側改(gai)革(ge)階段(duan)，行業(ye)競爭態勢更為健康。

加強金融(rong)監(jian)管(guan)，有效防范(fan)化解金融(rong)風險

會(hui)議指(zhi)出，“要(yao)(yao)清(qing)醒看到，金(jin)融領域各(ge)種(zhong)矛盾和(he)問題(ti)相互(hu)(hu)交織、相互(hu)(hu)影響(xiang)，有的(de)還很突出，經濟(ji)(ji)金(jin)融風(feng)險隱患(huan)仍然較(jiao)多，金(jin)融服務實(shi)體經濟(ji)(ji)的(de)質效(xiao)不高，金(jin)融亂象和(he)腐敗(bai)問題(ti)屢禁不止，金(jin)融監管(guan)和(he)治(zhi)理能力(li)薄(bo)弱”。觀察(cha)過(guo)去幾(ji)年部分中小銀行(xing)(xing)如包商銀行(xing)(xing)、河(he)南村鎮銀行(xing)(xing)的(de)風(feng)險成(cheng)因，我們認為屬地經濟(ji)(ji)增長疲軟(ruan)或放緩可能僅(jin)僅(jin)是風(feng)險暴露的(de)誘發(fa)因素(su)，更(geng)重(zhong)要(yao)(yao)的(de)原因是公司治(zhi)理和(he)內控(kong)合(he)規(gui)制度(du)的(de)不健(jian)全，以上(shang)風(feng)險需要(yao)(yao)及(ji)時識別和(he)有效(xiao)處(chu)置。

會議指出，要“及(ji)時處置中(zhong)小金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)風(feng)險”、“建立防范化解地方債務(wu)風(feng)險長(chang)效(xiao)機(ji)制”、“完善房地產金(jin)融(rong)宏(hong)觀審慎管理(li)”。我們(men)認為上述三個(ge)領域是金(jin)融(rong)化險的主要構(gou)成。

會(hui)議(yi)提出(chu)，要(yao)“防(fang)(fang)范化(hua)解(jie)(jie)(jie)金融風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，要(yao)把(ba)握好(hao)權(quan)和(he)責(ze)的(de)(de)(de)關系，健全權(quan)責(ze)一(yi)致(zhi)(zhi)、激勵約(yue)(yue)束相容的(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)處置責(ze)任(ren)機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)”；“把(ba)握好(hao)快和(he)穩(wen)的(de)(de)(de)關系，在穩(wen)定大(da)局的(de)(de)(de)前提下(xia)(xia)把(ba)握時度效(xiao)，扎(zha)實穩(wen)妥(tuo)化(hua)解(jie)(jie)(jie)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，堅決懲治違(wei)法(fa)犯罪和(he)腐敗行(xing)為，嚴防(fang)(fang)道德風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)”；“對風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)早(zao)(zao)識(shi)別、早(zao)(zao)預警、早(zao)(zao)暴露(lu)、早(zao)(zao)處置，健全具有硬(ying)約(yue)(yue)束的(de)(de)(de)金融風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)早(zao)(zao)期(qi)糾正(zheng)機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)”。我們認為金融風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)防(fang)(fang)范化(hua)解(jie)(jie)(jie)主要(yao)包(bao)含兩(liang)個層面(mian)，一(yi)是(shi)存量風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)化(hua)解(jie)(jie)(jie)，會(hui)議(yi)指出(chu)“穩(wen)定大(da)局的(de)(de)(de)前提”，因此不論在中小金融機(ji)構風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)化(hua)解(jie)(jie)(jie)，還是(shi)地方債務和(he)房(fang)地產(chan)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)化(hua)解(jie)(jie)(jie)時，都會(hui)堅持不發生系統性(xing)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)的(de)(de)(de)底線；二(er)是(shi)增量風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)防(fang)(fang)范，雙管(guan)齊下(xia)(xia)才能(neng)真正(zheng)緩(huan)解(jie)(jie)(jie)金融風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，我們期(qi)待(dai)權(quan)責(ze)一(yi)致(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)處置責(ze)任(ren)機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)、期(qi)待(dai)有效(xiao)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)早(zao)(zao)期(qi)糾正(zheng)機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)，我們認為上述(shu)機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)完善有利(li)于金融系統的(de)(de)(de)穩(wen)定和(he)估值修(xiu)復。

[1]

文章來源

本文摘自：2023年11月1日已經發布的《多維度理解中國特色現代金融體系|中央金融工作會議簡評》
分析員 張文朗 SAC 執證編號：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
分析員 周彭 SAC 執證編號：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036
分析員 黃文靜 SAC 執證編號：S0080520080004 SFC CE Ref：BRG436
分析員 鄧巧鋒 SAC 執證編號：S0080520070005 SFC CE Ref：BQN515
分析員 鄭宇馳 SAC 執證編號：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442
分析員 段玉柱 SAC 執證編號：S0080521080004

2023年11月1日已經發布的《明定位，促發展 ——中央金融工作會議點評》
分析員 李求索 SAC 執證編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
分析員 李瑾 SAC 執證編號：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851

2023年11月1日已經發布的《關注房企融資改善舉措和“三大工程”建設》
分析員 李昊 SAC 執證編號：S0080522070007 SFC CE Ref：BSI853
分析員 張宇 SAC 執證編號：S0080512070004 SFC CE Ref：AZB713

2023年11月1日已經發布的《中央金融工作會議解讀》
分析員 林英奇 SAC 執證編號：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853
分析員 許鴻明 SAC 執證編號：S0080523080007
分析員 嚴佳卉 SAC 執證編號：S0080518110004 SFC CE Ref：BNF177
分析員 周基明 SAC 執證編號：S0080521090005 SFC CE Ref：BTM336
分析員 張帥帥 SAC 執證編號：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055

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